尊敬的投資者：
        非常感謝各位一直以來的支持和信賴！
        首先，我們對2018年上半年的A股市場行情做一個回顧。今年上半年的A股行情是典型的虎頭蛇尾，年初由于房地產(chǎn)調(diào)控放松的預期，銀行股和地產(chǎn)股表現(xiàn)突出，帶動上證指數(shù)走出11連陽。然而好景不長，從一月底開始，國內(nèi)外宏觀利空不斷，導致指數(shù)一路下挫，形成三波下跌，7月6日上證指數(shù)跌至2016年股災時的最低點附近，一些個股的慘烈程度更是堪比2015年的股災。在市場總體估值合理的情況下，一般投資者容易放松警惕，所以損失更加慘重。
        我們分析，這半年以來股市下跌的原因有以下幾點：1）今年3月美國加息導致美股大跳水，A股市場連帶受到?jīng)_擊。2）特朗普對中國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，且戰(zhàn)事不斷升級，對以中興通訊為代表的工業(yè)2025規(guī)劃相關(guān)公司產(chǎn)生巨大的負面影響。3）房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷加碼，地產(chǎn)放松預期被證偽；同時近期政府減緩棚屋改造貨幣補償和新房限價對地產(chǎn)公司業(yè)績都是實質(zhì)性利空。4）金融去杠桿，央行開始縮表，導致資本市場資金流失嚴重，目前已有少部分上市公司已經(jīng)無法正常發(fā)行債券。隨著股價的不斷下行，高質(zhì)押、高負債的公司已經(jīng)到了非常危險的境地。5）資管新規(guī)導致原有產(chǎn)品不斷被清理或降杠桿，由于流動性問題，不斷有個股出現(xiàn)閃崩。5）退市制度不斷完善，重組借殼的套路被封堵，上市公司殼價值大大降低，對績差股和熱衷于資本游戲的公司產(chǎn)生實質(zhì)性打擊。
        面對國內(nèi)外錯綜復雜的局面，我公司今年以來一直以相對謹慎和保守的態(tài)度應對。首先是加強風險控制，對倉位和凈值回撤實行了制度化管理。其次，選股越來越看重價值，減少博弈性的交易。再有就是我們的研究團隊在不斷學習成長，對公司產(chǎn)品業(yè)績的貢獻在不斷增加。
        展望下半年，我們認為，對以下幾個長期性利空必須予以重視：1）金融去杠桿。這是中央三年的目標，決心不會動搖。目前，去杠桿還只是在中期，未來金融生態(tài)還有進一步萎縮的趨勢。金融市場局部性風險將不斷暴露。2）中美貿(mào)易戰(zhàn)。美國表面是為了減少逆差，實質(zhì)是遏制中國的高科技發(fā)展，斗爭將是長期性的，不可掉以輕心。3）美國繼續(xù)加息，美股相對高位存在調(diào)整的風險，對A股將有連帶影響；同時人民幣匯率，還存在貶值的可能，外資有階段性流出風險。
在眾多利空的同時，市場也存在一些利好：1）A股正式加入明晟指數(shù)，外圍資金不斷流入，未來外資投資比例還將不斷提高。2）中國的經(jīng)濟韌性提高，消費在GDP中已經(jīng)成為主要貢獻。3）相對于2015年的大泡沫，目前A股的總體估值已經(jīng)存在一定低估。
        綜上所述，我們認為，在以上三個利空沒有實質(zhì)性落地前，A股市場可能只有反彈難有反轉(zhuǎn)，只有個股或局部機會難有系統(tǒng)性機會�？紤]到估值，市場的下行空間也將有限。我公司下半年的策略是：繼續(xù)保持謹慎和保守的心態(tài)，嚴格執(zhí)行風控；重點聚焦價值股和成長股，中長期重點關(guān)注大消費類公司，參與TMT和新能源等成長行業(yè)的階段性機會。
中國經(jīng)濟已經(jīng)到了一個重要的十字路口，從中長期看只要未來能成功跨越目前的障礙，我們相信資本市場的春天就會到來！ 


                                                                                                                     深圳市長流匯資產(chǎn)管理有限公司
                                                                                                                     投資總監(jiān) 彭興華
                                                                                                                     2018-07-08