尊敬的投資者：
 
        非常感謝大家在公司策略調(diào)整和凈值波動期間對我們一如既往的支持和信任�，F(xiàn)在，我在這里對2017年上半年的市場以及我們的策略進行一個回顧。
        2017年可以說是制度變革大年，很多基礎(chǔ)性的制度都在調(diào)整和變革。主要表現(xiàn)在以下幾個方面。（一）IPO節(jié)奏的變化。為支持實體經(jīng)濟，脫虛入實，證監(jiān)會大幅增加IPO速度，供應(yīng)量的增加對原有估值體系產(chǎn)生沖擊，中小板和創(chuàng)業(yè)板首當(dāng)其沖；（二）監(jiān)管環(huán)境的變化。為股市的長遠發(fā)展，監(jiān)管部門大力倡導(dǎo)價值投資，嚴打各種投機和內(nèi)幕交易，股市的盈利模式發(fā)生轉(zhuǎn)變；（三）資金層面的變化。政府總結(jié)了2015年股災(zāi)的教訓(xùn)，一行三會協(xié)同去杠桿，整個金融行業(yè)杠桿率下降，資管計劃、保險資金和銀行同業(yè)等規(guī)模收縮明顯，對股市資金層面影響較大；（四）投資者結(jié)構(gòu)變化。國家隊已經(jīng)有數(shù)萬億資金入場，同時通過開通深港通、滬港通以及加入MSCI指數(shù)，外資流入明顯，這兩類資金都是以價值投資為主，資金規(guī)模巨大，對市場的定價能力越來越強。由于以上四方面原因，市場產(chǎn)生了根本的變化，表現(xiàn)為市場波動幅度越來越小，越來越遵循價值，市場的有效性不斷增強，A股有港股化趨勢。在這種情況下，我公司擅長的短線趨勢策略受到較大影響。
為適應(yīng)市場的變化，我們對策略進行了調(diào)整和摸索。因為滬深300指數(shù)無論對比歷史還是相比歐美市場都存在低估，年初我們首先選擇交易滬深300指數(shù)。為增加產(chǎn)品的彈性，我們滿倉指數(shù)，然后根據(jù)市場趨勢進行短線倉位增減，但由于市場波動較小，交易成本較高，沒有達到預(yù)期效果。而后，我們選擇增強指數(shù)策略，增強指數(shù)相比滬深300有一定的超額收益，此策略初期在有一定的效果，大概率跑贏了滬深300指數(shù)。在4月初一行三會開始協(xié)同去杠桿，我們預(yù)期市場將有一波較大調(diào)整，就徹底空倉指數(shù)，計劃等待調(diào)整到位再重新布局。然而此時恰逢雄安新區(qū)概念橫空出世，根據(jù)歷史經(jīng)驗，我們預(yù)測這波行情會有較大的空間和持續(xù)性，因此我們將資金參與到雄安的行情中，而且是采用重倉雄安指數(shù)的策略。然而事與愿違，政府對市場進行超常規(guī)干預(yù)，一方面大幅拋售籌碼打壓市場，一方面通過特停和窗口指導(dǎo)等行政手段強行干預(yù)市場，雄安版塊出現(xiàn)大幅調(diào)整，我們對此應(yīng)對不足，因此凈值出現(xiàn)較大回撤。
        五月中旬，我們對今年前五個月的策略進行了深刻的反思，總結(jié)出以下幾點。首先，投資風(fēng)格不能漂移，主動管理和增強指數(shù)都能產(chǎn)生超額收益，但是需要有與之匹配的投資方法和心態(tài)，不能用主動投資的心態(tài)去決策被動投資的策略。其次，主動管理在選股方面應(yīng)更注重價值，加大個股的研究和估值分析，減少對主題投資的參與。最后，主動管理不應(yīng)用來交易指數(shù)，由于倉位重，一旦判斷失誤，回撤較大。綜合以上三個方面，我們在5月底重新進行了規(guī)劃，對現(xiàn)有產(chǎn)品開元1期、開元2期和同欣1期繼續(xù)采用我們擅長的主動管理策略，交易個股，但更注重價值。另外，成立新的產(chǎn)品采用被動管理的方法投資增強指數(shù)。目前初步取得一定效果，凈值回到年初位置，新成立的量化增強指數(shù)產(chǎn)品也取得預(yù)期的收益。我們相信，調(diào)整后的策略基本能夠適應(yīng)未來的行情。
        展望2017年接下來的幾個月，國內(nèi)，從宏觀的中長周期看，目前GDP已經(jīng)完成高速往中高速的切換，無需糾結(jié)GDP高0.1還是低0.1。近期地產(chǎn)和汽車等下游行業(yè)出現(xiàn)一定的下滑，但資源品和出口趨勢向好，國內(nèi)經(jīng)濟的韌性較強。國外，美國和歐洲經(jīng)濟向好，輸入性風(fēng)險降低，同時有利于出口。資金層面，一行三會去杠桿已經(jīng)到中后期，養(yǎng)老金入市、納入MSCI指數(shù)同時又增加了資金流入，資金總體估計中性偏多。 總的來看，站在目前這個時間點，股市大概率已經(jīng)形成了中長期底部，我們可以拋棄熊市思維。 經(jīng)濟向好和注冊制沖擊都會不斷反應(yīng)到股市上，雖然指數(shù)難有較大表現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性行情還會持續(xù)，只要堅持以價值為主的投資策略，就能夠取得較好收益。我們對2017年下半年和2018年的A股市場持相對樂觀的態(tài)度。
最后再次謝謝大家，您的支持和信任是我們最大的前進動力！我們會盡最大努力給大家?guī)�來滿意的回報。

                                                                                                                  深圳市長流匯資產(chǎn)管理有限公司

                                                                                                                  投資總監(jiān)  彭興華 
                                                                                                                  2017-08-06