尊敬的投資人：

   非常感謝各位一直以來(lái)的支持和信賴！

   2020年必定是載入史冊(cè)的一年，黑天鵝事件頻出，按巴菲特的說(shuō)法，“活久見”。

   首先，讓我們先對(duì)2020年A股跌宕起伏的市場(chǎng)行情做一個(gè)回顧。年初央行貨幣政策延續(xù)穩(wěn)杠桿基調(diào)，中美貿(mào)易戰(zhàn)也進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)期，市場(chǎng)溫和向上。然而春節(jié)前突發(fā)的新冠疫情，在春節(jié)假期期間不斷惡化，人心惶惶，以至于節(jié)后第一個(gè)交易日大盤近乎跌停，市場(chǎng)極度恐慌。政府相關(guān)部門及時(shí)安撫市場(chǎng)，第二天市場(chǎng)企穩(wěn)。隨著應(yīng)對(duì)疫情措施不斷實(shí)施，以及央行注入巨大的流動(dòng)性資金，市場(chǎng)不到半月就得以修復(fù)。

   然而當(dāng)大家以為疫情得以控制時(shí)，第二波更大的沖擊出現(xiàn)。由于各國(guó)各自為政，特別是西方國(guó)家應(yīng)對(duì)不利，疫情在全球大規(guī)模擴(kuò)散，各國(guó)先后封城封國(guó)，全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，資本市場(chǎng)極為恐慌。美國(guó)及歐洲等各國(guó)股市多次熔斷暴跌，中國(guó)A股也被連帶第二波下跌，甚至跌破上次的低點(diǎn)。隨后，各國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)注入巨大的流動(dòng)性，美國(guó)把利率降到接近零，甚至采用了直接購(gòu)買債券和股票這種非常規(guī)救市措施，股市大幅反彈。下半年，隨著疫苗的問(wèn)世，特朗普的下臺(tái)，各國(guó)股指再上一臺(tái)階。

   A股市場(chǎng)受益于基本面快速?gòu)?fù)蘇和全球流動(dòng)性增加，在六七月份大幅上漲。為避免過(guò)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的副作用，政府開始逐步回收流動(dòng)性，市場(chǎng)隨后進(jìn)入了近五個(gè)月的盤整期。從指數(shù)看滬深300漲幅27%，是一個(gè)牛市；然而從個(gè)股看，個(gè)股漲幅中位數(shù)不到3%，只是個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市。

   我們總結(jié)了2019年的教訓(xùn)，2020年開始對(duì)投資策略做出重大調(diào)整，由單一策略改為了多策略。首先把資金分為三塊，各部分獨(dú)立決策。第一部分以短中線為主，繼續(xù)執(zhí)行公司原有的趨勢(shì)策略；第二部分以中線為主，做價(jià)值投資；第三部分以長(zhǎng)線為主，與專業(yè)團(tuán)隊(duì)合作，做中證500指數(shù)增強(qiáng)。投資總監(jiān)繼續(xù)利用原有經(jīng)驗(yàn)把握短中線趨勢(shì)機(jī)會(huì)，另外根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)配三類資金比例。其次，研究員全部提為投資經(jīng)理，在投資總監(jiān)制定的風(fēng)控準(zhǔn)則和交易策略模板的框架下獨(dú)立決策，發(fā)揮各自的研究?jī)?yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取獲取阿爾法收益。

   從全年的收益來(lái)看，三個(gè)主動(dòng)管理產(chǎn)品的收益率接近或跑贏滬深300指數(shù)，中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的增強(qiáng)效果實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，各策略都實(shí)現(xiàn)了年初的預(yù)期目標(biāo)。雖然投資過(guò)程中還有許多可改進(jìn)的地方，但變革的第一年能取得這個(gè)成績(jī)實(shí)屬不易，增強(qiáng)了我們的信心。2021年，我們準(zhǔn)備繼續(xù)打造和完善三條投資策略：1）主動(dòng)管理多頭策略：涉及產(chǎn)品開元1期、開元2期、同欣1期。2）指數(shù)增強(qiáng)策略：涉及產(chǎn)品海納1期，指數(shù)增強(qiáng)由與公募基金合作改為公司自主打理。3）偏債券、可轉(zhuǎn)債的固定收益類策略：涉及產(chǎn)品量化1期。

   展望明年，相比2020年，2021年宏觀方面利好明顯多一些：1）隨著疫情控制，全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇。2）拜登政府上臺(tái)，中美貿(mào)易戰(zhàn)將有所緩和，逆全球化趨勢(shì)將有一定程度的緩解。3）中國(guó)的經(jīng)濟(jì)韌性提高，消費(fèi)已經(jīng)成為GDP的主要組成部分。同時(shí)，進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谌�球疫情海外停工停產(chǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定程度上擺脫了過(guò)于依靠投資的單一模式。4）房地產(chǎn)投資受壓制，銀行理財(cái)、信托投資打破剛兌，大類資產(chǎn)配置繼續(xù)向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜。

   宏觀層面也存在以下幾個(gè)利空：1）隨著疫情的緩解，我國(guó)政府為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期降杠桿目標(biāo)將繼續(xù)收縮流動(dòng)性。2）長(zhǎng)周期看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，經(jīng)濟(jì)增速中樞還會(huì)不斷下移。3）中美關(guān)系轉(zhuǎn)變。中美關(guān)系由合作轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)的局面不是總統(tǒng)換屆就能改變的，斗爭(zhēng)將是長(zhǎng)期性的。4）美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體如收縮流動(dòng)性，對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)將產(chǎn)生一定影響。5）A股市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)兩年大漲，估值已不便宜。從歷史來(lái)看，A股還從未有過(guò)連續(xù)三年行情。6）注冊(cè)制有望全面推行，對(duì)市場(chǎng)中短期估值有一定壓制作用。

   綜上所述，我們認(rèn)為，2021年的股指大概率是小年，多數(shù)行業(yè)機(jī)會(huì)為階段性機(jī)會(huì)，難有貫穿全年的大機(jī)會(huì)，行業(yè)龍頭股溢價(jià)繼續(xù)演繹，部分疫情受損行業(yè)有超額收益，一季度機(jī)會(huì)大于其它季度。我公司2021年的策略是：保持謹(jǐn)慎的心態(tài)，適當(dāng)做好擇時(shí)，繼續(xù)把三類策略完善和打磨好，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)獲取各自的投資收益，形成相對(duì)均衡的整體收益。

   經(jīng)過(guò)中美貿(mào)易戰(zhàn)和疫情的洗禮，全國(guó)上下空前團(tuán)結(jié)，一改對(duì)歐美的盲目膜拜，自信心得到極大提高。雖然中美關(guān)系由合作轉(zhuǎn)變?yōu)楦?jìng)爭(zhēng)，但全球各國(guó)越來(lái)越認(rèn)可中國(guó)的崛起，中歐投資協(xié)定和RCEP的簽訂就是很好的例子。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)家的發(fā)展內(nèi)因才是核心，我國(guó)有龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，巨大的工程師紅利，只要我國(guó)繼續(xù)堅(jiān)持改革開放，實(shí)現(xiàn)偉大復(fù)興只是時(shí)間問(wèn)題；只要我們?cè)谫Y本市場(chǎng)里堅(jiān)持下來(lái)練好內(nèi)功，終將會(huì)有應(yīng)得的回報(bào)。

                                               深圳市長(zhǎng)流匯資產(chǎn)管理有限公司

                                                        投資總監(jiān) 彭興華